万博代理要求是什么:全球股市暴跌帶崩A股!這輪危機不太一樣!-武则天之后的皇帝

作者:万博代理要求是什么发布时间:2020年02月28日 20:03  【字号:      】

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【刘昊然一抹绯红妆】

對比2014至2016年資產荒□⌒□,目前的國際背景與當時相似┊△,現下的美債、美股吸引力下降更快∟。國內情況方面△⌒,目前與當時相同的是實體投資回報預期低(還要疊加疫情影響的額外打壓);略不同的是〇〇,當時樓市調控嚴格▽,現下調控邊際性鬆動♂⌒,但尚未根本轉變;差異較大的資產荒前夕?,股市對資金吸相對引力上升較快△∴。另外值得注意的一點是當下和未來是定向寬鬆預期強♂◇,認為必將上演當時的貨幣超發是武斷的□♀。

隨着近日疫情在全球的發酵▽,隔岸觀火的美國終於也難以獨善其身π┊,道指本周前四天暴跌近2700點┊☆。而且比美股更重要的風向標美債收益率也遭屠殺:28日午後♂,美債10年期收益率跌破1.2%◇,為歷史首次↑┊。這一對兒金融市場頭號風險的影響也逐漸凸顯:一是美股對全球資本市場的風險偏好的打壓♂,二是全球資產荒的腳步更加接近了∵┊。

「聰明錢」這次又對了♂!連續凈流出后尾盤現脈衝買入△?⊙!

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圖3:美聯儲快「頭禿」了  溫故知新☆☆,資產荒背景下的A股配置啟示

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比美股遭血洗還恐怖:美國債收益率雪崩

圖1:疫情背後的「頑症」□,美國債買家「青黃不接」  疫情徹底打翻特朗普的小算盤⊙∟⊿。不僅美聯儲被財政壓力壓得氣喘吁吁∟,一度被視為避險資產、曾與黃金美元同漲共跌的美元也遭到拋售⌒∴,美債走弱傳到至美股⊙♀☆,美股風險再傳到向世界△。在全球低利率環境下♂□,「資產荒」開始蔓延∵〇。至於不動產等等┊,能獨善其身么☆!☆∴↑?此處先省略十萬八千字↑⊿?。

政策引導作用應給予重視〇⊙⊿,重要性甚至大於產業周期本身♂?。剛過元旦♂⌒,銀保監會發佈的《關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》□,在最顯著的位置強調「運用多種方式為直接融資提供配套支持∟π,提高直接融資比重」△,多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金∴▽。投資者對此應言猶在耳▽┊♂。疫情猝不及防∵∴,2月14日⊙┊,證監會連發連發3文□,特別指出要針對「創業板↑♂,精簡發行條件△∟∟,拓寬再融資服務覆蓋面;提高直接融資特別是股權融資比重」♀∴♀。疫情的猝不及防⊿,加速了直接融資的推進☆?⊙。

有趣的是⌒♂,「聰明錢」北上資金這次又成功完成了一次高拋低吸:2月21日-2月28日北上資金連續6個交易日凈流出☆□,上證指數波段高點也正是在21日□。今日尾盤⊿∵∵,全天流出的北上資金在尾盤突然出現脈衝式凈流入▽◇,在全球股市風雨飄搖的環境下⌒,北上資金的前瞻指導作用值得借鑒☆☆∴,詳情請繼續關注我們後續的相關專題文章∟□。

圖4:我國M2增速統計  A股方面↑∴,2014年上半年對資產荒的反應還較慢〇,多輪起伏后□☆,行情才于年中加速π◇?,重資產行業深受追捧▽,鋼鐵、建築、銀行、券商、保險、運輸等火爆↑♂,電子、農業、醫藥、食品墊底;而節后的資產荒初期則與當時差異較大▽☆,電子科技類、農業、食品更熱⊿,重資產類偏涼▽↑,地產初露頭角∟,而券商仍保持相對強勢┊∵。為什麼會如此呢π?

美債、美股引發的資產荒對A股的影響有兩方面□☆π,其一是對情緒上的衝擊⌒♂,但這一衝擊在我國財政、貨幣當局與產業主管部分快速應對的背景下▽﹡┊,已相對有所吸收▽┊∴,即政策市的對沖能力發酵﹡∟∴。其二?,美元資產吸引力下降△,導致人民幣貶值壓力緩解⌒♂,在我國央行寬鬆意向不變的基調下∴♂,反而會進一步刺激存量資金對高流動性資產的關注◇。

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首先應釐清資產荒的概念:資產荒本質上是「高收益、低風險」資產的稀缺∟。而資產荒分為兩類☆,一是物以稀為貴▽∟△,資產少催生資產荒◇⌒◇,二是大水漫灌♂♀π,資金太多引發的資產荒♂π。在央行定向寬鬆、維持適度寬鬆節奏﹡♀,以及不規範的融資渠道仍面臨嚴厲監管♀∟,乃至企業未來預期不穩定┊,資本開支意願被拖累的背景下⌒,主流機構認為目前的資產荒屬於前者☆,即由「高收益、低風險」的資產太少所致♀◇∟。需要注意的是∵,資產荒並不能意味着就一定是追求高成長性與低估值配置π☆┊。

美聯儲財政赤字告急⊙⊙,特朗普向印度拋橄欖枝﹡▽。上周末至本周⌒⊿△,疫情蔓延至美國△,使得本被投資者作為避風港的美元資產遭到拋售∟☆∴,但根本原因其實在於美元強勢的核心邏輯發生動搖:作為美國最重要的「金主」∴□,我國央行連續6個月減持美債〇,直接加大了美聯儲支撐財政赤字┊⊙。可見◇﹡⌒,此前鮑威爾最近兩次就美赤字高懸的警告∴♂⌒,並非虛言♂♀△。失去金主的特朗普無奈求助印度△π,23、24日訪印大嘉肯定美印關係⊿⊿,意欲拉攏印度美元為其「供血」∴⊿。但寒酸的印度持有美債的最高水平僅1600億〇♂,相當於中國目前的15%┊⊙,對於美國的財政黑洞只能算杯水車薪〇⌒〇。於是♂,市場選擇用腳投票?﹡▽,21日美債收益率率先走弱?△,24日美國股債雙殺┊π∵。

與我國不同的是π↑,美聯儲與特朗普並非一條心⌒↑,由此當前形勢變得更難解決⌒□。美聯儲主席鮑威爾此前曾表示π◇♀,美聯儲在看到有證據顯示疫情帶來的干擾持續並對經濟造成顯著影響后才會降息﹡。既非「腦洞」不夠↑?∴,也非危機意識不足⊿,更不是因為非要和特朗普對着干┊π☆,是因為作為「最終貸款人」——獨立的美聯儲——必須這麼干♀▽,等待最強衝擊到來再動手?﹡。簡言之▽??,美聯儲不會做出猶如我國央行當機立斷的反應▽⊿△。況且是在美赤字預警△〇,併疊加美國債收益率破位、美元吸引力下降的重壓﹡,美聯儲可能不得不「扛到」二季度末(根據芝商所CME的最新調查數據◇,預計6月份之前美聯儲降息的概率已超過90%)∵﹡,這也意味着⌒♂,由疫情與宏觀因素共同導致美債、美股起頭引發的大面積資產荒〇♀﹡,最不利的可能是這一局面延續至入夏▽。

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圖2:全球資產荒的根源  特朗普獨臂難支◇,全球資產荒蔓延概率升高

上證指數跌3.71%┊,創業板指跌5.70%♂?,近300股跌停♂♀∴!終於♂∟□,暴跌的全球股市▽,將負隅頑抗的A股也拖下了水?∵☆。究其原因∟┊,直接催化劑依舊是疫情的迅速蔓延♂,而IMF因此也在28日表示或因此下調經濟增長預測◇。外圍股市已經跌了整整一周☆◇☆,當屬美股跌幅最為兇悍?♂♀,美元資產遭市場大幅拋售〇,砸起盤來甚至連黃金白銀也難倖免♂﹡。全球最大經濟體美國對全球資本市場無疑有着巨大的影響▽,股債雙殺的背後究竟有何玄機↑?

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溫故知新┊。我國對抗經濟增速下滑的時日不短了∵,遙想2014年♂,當時的做法是「印鈔票」♂☆,在直接融資不暢的情況下☆∵,疊加審批制遙遙無期⌒?,發生槓桿牛∴↑〇,重資產行業資產的泡沫被吹大∵♀△,結果是事與願違?∴♀。而今年▽﹡∴,坊間用管理層擬將「印股票」加速替代「印鈔票」來形容這一政策變化﹡π﹡,意在將存量資金直接注入實體﹡,彌補以銀行貸款為主的企業間接融資之不足﹡▽,來激發經濟動能☆∵,科創板火速上市正是直接融資開道∵π∟,推動註冊制預期加速♂〇〇,打通直接融資關節♂?♀。

美股開啟暴跌模式▽☆⌒,特朗普終於坐不住了┊。本周∟π,特朗普連續喊話?▽∴。26日⊙,特朗普在白宮發表講話♀△?,一再淡化新冠病毒在美廣泛爆發的危害π﹡∵,並指定副總統彭斯負責協調美國政府的響應工作?∴⊿。不過兩黨就疫情滿意預期分歧巨大⊙。同日▽,美國確認新冠肺炎確診病例升至60例〇,值得注意的是⌒,當天美國出現無法確定病源的病例◇,這個極不友好的信號與「歐洲的武漢」——意大利——此前警訊一致π□⌒,還沒找到「零號病人」的意大利母的確診疫情病例激增至655例□⊿,累計17例死亡病例△〇,已超過韓國、日本☆□△。本周∟⊿,美國疾控中心國家免疫和呼吸疾病中心主任南希·梅索尼耶表示☆♀,新冠病毒遲早會在美國傳播∟♀。特朗普27日表示☆∴,他對美國最終會控制並消滅新冠病毒一事持樂觀態度↑,儘管他承認情況可能首先會變得更糟△。

對此♂〇♂,華爾街兩家頂尖投行的策略師發出警告:美股暴跌可能剛剛開始□!高盛的策略師表示↑﹡↑,標普500指數的修正期平均為四個月π,但因公共衛生事件的不確定性以及美聯儲決策者面臨的限制☆,這次回調可能會持續更長的時間⊿。花旗集團策略師也多持謹慎態度┊?☆,理由是公共衛生事件和美聯儲的貨幣政策都不明朗π↑,甚至表示標普500指數將跌至2730點▽,比其200天移動平均線低10%∟↑。

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